股市都吓跌了！增量资金的来源啊，流动性到底紧没紧？

讲真我觉得自己还是蛮敏感的嘿嘿嘿，1月26日的推送提请大家务必关注央行货币政策委员会马骏对于“今年货币政策要不要进行适度转向”的讨论，然后到我的读者大群里叫多了银行股。

嗯，1月26日以来，股市已起反应。

一、

在讨论流动性变化前，我们先来厘清一下，流动性是如何影响股市的。

有两根管道。

一根见效快，通过增量资金来影响，更甚之，还没实际影响到的时候，市场自己就吓跌了。

另一根见效慢，通过影响信用周期，传导到银行的放贷意愿和能力，再传导到企业们不敢扩张了、需求萎缩了之类，然后早晚会反映到上市公司们的财务报表上。

二、

在流动性变化面前，这股炒还是不炒了？不如“愉见财经”也陪大家退回到基本面，看看你在股市里到底赚的是哪种钱。

本质上，咱们可以在股市里赚下面三种钱。当然每个人的擅长和风格不同，所以三种办法各取所需。只要自己会独立思考、又定得清楚纪律，便行。

第一种钱，是赚你投的企业的钱，价值投资就在这条路径之上。整个市场通盘来看，投资股市收益来源是企业们创造的价值，市场无非是一个交易平台。

如果赚的是这种钱，那就算好你瞄上的质地优秀的公司的“当期价值+未来现金流的折现”。对比现在的股价：低估了，就补仓；溢价了，就做点动态止盈，抛一点，跌回来再接一点；等泡沫出现了，就抛光。

这种情况下，请告诉自己，那个“价值”才是真相，而每天股市里的情绪和股价走势，反而是错的。不要放弃这些可被利用的错误，波动就是收益。

我一个大牌基金经理朋友私下说的，说，这个市场吧，一只票飞涨的理由可以是千奇百怪的，但惨跌的理由却只有一个，就是公司太差了。

所以如果赚的是第一种钱，一则，A股港股化的进程中，别去碰烂公司哈，以后一地鸡毛的多得是；二则，你这些投资的钱最好5年10年用不到，否则心态会坏掉。

至于如何判断一只票的“当期价值+未来现金流的折现”，“愉见财经”在7月份时逆市场之风喊抛过科创板和里头的芯片股，在《今天，我从科创板的泡沫里下车了》一文里以H和L两家公司打过样板，欢迎大家点击跳转了看看我的方法论。顺便，H当时50现在27，L当时100现在88。

第二种钱，是赚别人在股市里丢了的钱，也就是去割带血的筹码。股市当然不是零和游戏，但在第二条路上，有点儿“零和博弈”的意思。比如市场情绪极度恶化、韭菜们全体在边骂人边割肉恐慌得不要不要的、很多优质公司股票已经超跌得没有理性、但经济背景大环境并没有那么可怕，此时，捡一把，捂一阵。反之如果情绪极度乐观，看到8000点，泡沫一大堆，就抛掉。

这就是赚别人割给你的钱。那些大庄割小庄、小庄割散的故事，也是如此。本质上不是你投的企业突然有什么价值变化。

但这条道路，顶在哪儿、底在哪儿，不确定性极高，所谓刀口舔血。螳螂捕蝉黄雀在后，想割别人的人，也很容易被人割。

第三种钱，是赚央妈的钱，或者更确切地说，是货币创造时整个市场多出来的钱；那么反之，货币消灭的周期就是反向的。如果走在第三条路上，那我们就继续看下去。

三、

市场发生了什么？流动性啥情况？我总结为三阶段吧。

第一阶段，主要是1月底和2月1日。2月1日的DR007是飞掉了，3.1656%，近5年来的新高！

那几天债券狗天天跪资金，这叫一个波动剧烈。市场就算到今天，都心有余悸的。

当时的情况是，一则到期量较大，二则1月末财政支出和1月缴税期叠加，现金需求量大幅增加，但咱妈的动作看起来是很不急，有点像太极拳。

苏宁金融研究院分析说：2021年以来，尽管央行每日都开展逆回购操作，但其中有10天是开展了市场戏称为“攻击性不大，侮辱性极强”的20亿元、50亿元地量投放操作。看下苏宁金融研究院做的图，DR007是这样的：

第二阶段，从到2月2日开始，银行间市场流动性迅速回归了正常状态，回到了7天逆回购利率附近。央行流动性操作回归常态了。市场的小心脏呐，终于从嗓子眼回来了。

2月5日，央行公开市场今日将进行1000亿元人民币14天期逆回购操作，不过因为有1000亿元逆回购到期，所以也就是零投放零回笼。

央行货币政策司司长孙国峰近日在《中国金融》撰文指出，2021年国内外形势依旧十分复杂，货币政策面临的挑战并不少。货币政策要坚持稳健的总体取向，坚持“稳字当头”，保持战略定力，不左不右。同时，灵活调整。要根据经济发展的实际情况，灵活调整货币政策的力度、节奏和重点，平滑经济波动，应对诸多不确定性。

中信证券团队计算了2021年春节面临的流动性缺口在1.85万亿元左右。所以中信证券分析表示，央行存在加大投放的必要性，而资金利率中枢后续预计将在政策利率附近运行，春节前后资金面仍然以紧平衡为主。

四、

第三阶段，后面怎么看？

苏宁金融研究院教了我们几招。

一看，春节前夕的流动性需求很大，央行是否会及时补充流动性？

春节前受疫情散发的影响，就地过年等变化可能会导致春节前现金需求边际减少，但仍然会比平日明显更大，加之春节前夕仍有超过6000亿元公开市场操作到期，央行有必要投放一定规模的流动性，因此可能短暂告别地量投放的操作了。

二看，若央行重启临时流动性便利（TLF）等临时流动性投放措施来应对节日流动性快速收紧的状况，那大家就可以缓过一口气，这可能表明未来流动性政策是“不急”，而不是“转弯”。